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炼就股市中的火眼金睛（第1页）

炼就股市中的火眼金睛

看准

价值投资像是个筐

这两年价值投资好像已经变成了一个筐，什么概念都能往里装。不管某些「蓝筹白马」（指股市上拥有成长性或处在行业龙头地位的股票）公司的估值和位置是不是处在历史高位，一些荐股人都会盲目建议你去价值投资。当你抵挡不住诱惑，向这些股票抛出橄榄枝并被高位套牢以后，那些荐股人便又会告诉你要继续价值投资，不要在乎一时的得失。

这种所谓的「价值投资」越来越流行，背后有很多原因。一方面是过去两三年「蓝筹白马」这类股票价格持续上涨，让这些所谓的「价值投资」有了活跃的土壤；另一方面，这种所谓的「价值投资」证伪时间很长，所以这些人才会肆无忌惮地鼓吹。

说到底，很多不懂公司价值和市场运行规律的伪价值投资者，不断地在给你灌输长期价值投资的理念，只是因为在这个理念掩盖下，短期很难看出一个人投资的真实水平，时间是他们最好的庇护所。

与短线买入股票立马能得到验证不同，这些需要长时间持有的「价值投资」股票具有很强的迷惑性。很多不懂公司价值或者市场运行规律的投资者，往往会成为其长期的「牺牲品」。

在这几年时间里，这些伪价值投资者的安全边际，可以说是高得可怕。普通人凭借自己的眼光和认知，确实很难判断这些股票是否真正具备长期投资价值。正因为如此，哪怕眼前该公司股票价格一直呈现下跌的态势，他们也能够通过长远的预期搪塞过去，让人无法用事实反驳。

对于这些伪价值投资者来讲，他们只需要通过持续的话术稳住投资者的心态和预期，告诉你要长期价值投资。等到几年一次的牛市周期到来，所有的股票价格都在随着股市势头上扬以后，他们就算是熬出头了。这次经历便能作为他们的一次成功投资经验，拿出来展示给后续新入场的投资者。

很多所谓的价值投资者会建议你去买好公司的股票，去买那些股价低于其内在价值的公司的股票。但他们自己其实并不懂得一个公司如何才算是好的公司，又如何判断它的内在价值。最终的结果就是股票涨了，就是抓到了优质公司；股票跌了，就是公司价值需要长期观察，不要看短期涨跌。

一个从事基金投资的私募基金经理曾经在社交媒体抱怨说，他的基金过去几年的主要投资对象是基建股，收益可以说非常的惨淡。更让他觉得难受的是，近几年涉及基建领域的公司虽然基本面在好转，估值却越来越低，市场在不断杀估值，他认为是市场在犯错。在我看来，一个企业估值偏低，只是投资的必要条件之一。在没有增量预期出现的情况下，增量资金是不会介入这类公司的。甚至这个企业的估值可能会一直处于低位，不断阴跌（指波动较小的逐级下跌）杀估值，持有就是白白耗费时间。我们在投资的时候，一定要考虑全面。不光要考虑低位低估值问题，还要考虑增量带来的估值扩张确定性问题。

价值投资不是盲目跟风

很多人接触价值投资的时候都相信，只要买入低估值企业的股票，和时间做朋友就能获得很好的回报。但是往往大家又都说不清楚什么才是一个企业的真正价值，又如何判断它是否存在低估值的情况。这类既不可靠，又言之凿凿告诉你不择时、不看位置就去价值投资的方法，基本都不具备可操作性。

这两年一些表现优秀的「蓝筹白马」股，类似格力、茅台、平安等股票成为很多人嘴里价值投资的典范，好像只要照猫画虎就能抓住下一次机遇一样。在这类优秀公司股票股价持续上涨的背景下，很多类似的股票还被打包冠以「核心资产」的美誉。不过从2021年开始，很多之前表现很好的「核心资产」股价开始一路下行，回撤超过30%。尽管这些企业的价值和去年相比没有太大的差异，经营和业绩也比较稳固，但是股价确实是在变化。

在股价下行的时候，一些所谓的价值投资者站出来，告诉大家价值投资要在公司低估的时候买入。现在这些「蓝筹白马」公司市盈率不高，回调就是机会，只要闭眼买入就好了，越跌越要买入。然而他们不曾注意过，这些「蓝筹白马」公司的股价经历了几年的上涨之后，公司的股价位置和估值已经处在历史最高位。

通常情况下，一只处在高位的股票要想继续获得股价与公司市值的双重提升，就必须保持高速增长的业绩，这是成长股的逻辑。可是这些处在高位的大多数「蓝筹白马」公司，已经步入经营稳定期，它们本身就是各个领域的龙头老大，业绩持续高增长显然不太可能。

这些年正是因为它们稳定又具备确定性的业绩，让资金开始抱团不断推升公司的估值水平，从而带来了股价的上涨。2020年疫情后因为上游周期公司产品涨价，业绩出现了高速增长，这意味着比这些「蓝筹白马」公司确定性更强的板块出现了，而且那些周期型公司的位置和估值又都处在低位，所以之前抱团「蓝筹白马」的资金开始分流到其他股票。这些「蓝筹白马」公司的估值自然因为资金分流开始收缩了，股价也就开始回落了。

价值投资有门槛

在很多人眼里，所谓的价值投资就是拿市盈率给公司估值，长期投资就是买了以后关闭账户不看，不是择时定投就是每月按时按点闭眼买入。显然，这种简单机械的思路并不适合股市，对投资本身来说也没有太大的帮助。因为回测收益率的话，这种简单的策略可能也就比你随机买入稍微强那么一点。

投资并没有我们想象的那么简单。很多人之所以相信这一方法，都是因为自己没有摸索出更可靠的交易策略，没有找到更稳定的盈利方法，只能把自己的希望寄托在虚无缥缈的时间身上。其实，价值投资本身是一件非常有门槛的事情，也是多数普通投资者难以掌握的。

价值投资者经常会通过对公司未来的评估来判断公司的价值，衡量公司当前的股价是高估还是低估，可真正能做到这几点是很难的。比如评判一个公司的价值，很多投资者都会通过现金流量贴现，即通过公司未来的现金流折现等参数，计算一个公司目前的价值。对于投资者来说，当一个公司的价值低于未来现金流折现的时候就要购入股票，高于未来现金流折现的时候就要抛出。

但是，计算未来现金流设定的这些参数，本身就具有不确定性。很多公司现金流不稳定，用它来估值也会出现较大的误差。更何况很多人说起现金流折现，动不动就计算未来十年八年的情况。事实上能算清楚未来三年的账目就已经很不容易了，要是预测十年后的事情，那基本和算命没有什么区别。要知道很多中小企业的寿命周期也就是十年左右。这样看来，除了一些稳定的大公司以外，其他企业很难通过现金流量贴现的方式得到合理的企业价值结果。

而且价值投资更看重的是企业未来的现金流，既然这个账很难算清楚，那么作为一个普通的投资者，要做到正确判断企业价值并且找到低估值企业，是一件相当困难的事情。就算是拥有优秀研究员的金融机构，也没那么容易做到。所以说，普通投资者想要做一些金融机构都不容易做到的事情，是不太现实的。

不要只知巴菲特

一提到价值投资，很多人都立马想起巴菲特。了解巴菲特的人应该都知道，巴菲特在早期的时候喜欢做价值投机，而且收益丰厚。到后来公司越做越大，受限于资金规模及建立起自己的现金流，巴菲特才开始做真正意义上的价值投资。对于大多数股市投资者来说，巴菲特投资生涯具备参考价值的时期是他做价值投机的早期。因为他在后面已经拥有了普通人不可能拥有的保险公司与现金流。